广发策略：美联储降息影响A股的2条路径和3个约束_配资平台

美联储降息周期开启，对A股市场有何影响？

元描述： 深入解析美联储降息周期开启对A股市场的影响，探讨流动性、风险偏好、基本面、外需复苏和地方财政等因素的影响，并结合过往数据和案例，为你提供专业、全面且可信的分析，助你更好地把握投资机会！

引言： 美联储降息周期即将开启，这无疑是全球市场最热门的话题之一。对于A股市场而言，降息周期带来的利好消息是否会带来新的投资机会？市场会否出现大幅反弹？作为一名资深市场分析师，我将结合多年经验和专业知识，深入分析美联储降息周期对A股市场的影响，并提供一些投资建议。

美联储降息周期对A股市场的影响

美联储降息周期通常被视为全球流动性宽松的信号，会对全球金融市场产生重大影响。对于A股市场而言，降息周期会带来哪些影响？我们不妨从以下几个方面进行探讨：

资金面和风险偏好

理论上，美联储降息会缓解中美利差压力，进而缓解人民币汇率压力，为央行货币政策提供更大的空间。这将带来流动性进一步宽松的预期，进而驱动利率敏感型资产（例如地产、生科、小盘股）的估值修复。

随着全球流动性宽松预期，风险偏好也会得到改善，低位滞涨品种或利率敏感性资产可能率先出现修复，例如美股小盘、地产、生科，以及中概、恒生科技、A股小盘和科创等。

然而，这一层面的影响主要体现在估值修复上，其传导路径存在明显的约束，具体来说：

约束因素一：中美利差收窄的影响有限

虽然美联储降息会带动美债利率下行，导致中美利差收窄，但对于央行货币宽松空间的影响可能是有限的。因为存贷款利率下行空间会受到银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素的影响。

例如，中国人民银行货币政策司司长邹澜曾在发布会上表示，降准还有空间，但存贷款利率进一步下行面临一定约束。目前中国商业银行的净息差已经从19年底的2.2%持续回落至24年6月的1.54%，这表明银行进一步降低利率的动力和空间都已经很有限。

约束因素二：宏观流动性宽松不是决定性因素

宏观流动性宽松仅仅是资金流入股市的必要不充分条件。从银行间的流动性指标（DR007）以及全社会的剩余流动性指标（M2同比-社融存量同比）来看，宏观流动性的走势对A股市场走势并没有直接或明确的指引。

例如，23年11月至24年1月期间，美债利率持续下行超过100个基点，这有助于全球权益资产的风险偏好提升。但与此同时，A股资产的盈利预期持续走弱（PMI在50下方且进一步走低），较弱的基本面成为A股资产定价的核心因素，市场表现依旧难以出现起色。

从资产价格的长期走势来看，其决定因素不在于流动性，而是基本面。无论是沪深300还是恒生科技，长期走势与中国制造业PMI的匹配度都更好。

因此，资金面和风险偏好方面的改善虽然会带来一定程度的估值修复，但较难决定资产价格的趋势性走向。

基本面

对于A股而言，美联储降息周期中，基本面的影响核心取决于外需复苏的弹性。从过往美联储降息前后资产价格的表现来看，市场可能会先交易宏观不确定性（软着陆或硬着陆），然后才是交易再次复苏（地产、制造、消费需求得到提振）。

美联储降息周期对A股基本面传导的链条主要来自以下两个方面：

(1) 外需复苏带来的影响

全球降息周期开启，可能会推动北美地产周期加快复苏，进而带动北美耐用品需求回暖，最终推动中国新出口订单回暖。

(2) 全球制造业PMI回升带来的影响

全球降息周期开启，可能会推动全球制造业PMI回升，进而带动全球定价资源品（例如铜）的需求回暖，最终推动资源品盈利上行。

然而，上述传导链接主要来自外需层面，A股另一个关键的定价因素来自内需。而在这过程中，地方政府财政的扩张力度是另一个限制因素。

约束因素三：地方财政扩张力度有限

过往经验表明，广义财政赤字率对PPI、ROE有较为明显和稳定的领先意义。而在当前周期中，财政发力的预期可能较弱，对A股基本面的驱动预期也不高。

总结

综上所述，从流动性和基本面角度来看，美联储降息对A股资产而言，可“锦上添花”，较难“雪中送炭”。

以新能源产业为例：

20-21年新能源盈利上行，美债利率上行，基本面定价，美债利率不敏感；

22年-23年前三季度，新能源盈利下行，美债利率上行，行情呈现盈利估值双杀的情形；

23年四季度-24年，新能源盈利下行，美债利率上行，依旧是基本面定价，美债利率不敏感。

期间有一段“锦上添花”阶段，发生在21年Q2-Q3，当时新能源盈利上行遇上美债利率阶段回落。

常见问题解答

1. 美联储降息会对A股市场带来哪些直接影响？

美联储降息会缓解中美利差压力，进而缓解人民币汇率压力，为央行货币政策提供更大的空间，但这对央行货币宽松空间的影响可能有限；同时，宏观流动性宽松仅仅是资金流入股市的必要不充分条件，无法直接决定资产价格的趋势性走向。因此，美联储降息对A股市场的直接影响主要体现在估值修复上，但较难决定资产价格的趋势性走向。

2. 美联储降息对A股市场有哪些潜在的利好？

美联储降息可能会推动北美地产周期加快复苏，进而带动北美耐用品需求回暖，最终推动中国新出口订单回暖，并推动全球制造业PMI回升，进而带动全球定价资源品的需求回暖，最终推动资源品盈利上行。

3. 美联储降息对A股市场有哪些潜在的风险？

地方政府财政扩张力度可能有限，这将限制国内基本面的复苏强度，进而影响A股市场的上行空间。

4. A股市场投资者应该如何应对美联储降息周期？

投资者需要关注基本面，判断外需复苏的弹性，并关注地方政府财政扩张力度，评估其对内需的影响。

5. 哪些板块可能受益于美联储降息周期？

利率敏感型资产，例如地产、生科、小盘股；外需导向型行业，例如资源品、制造业；受益于全球经济复苏的行业，例如消费类行业。

6. 美联储降息周期会持续多久？

美联储降息周期的持续时间取决于美国经济的实际表现，以及通货膨胀的趋势。目前来看，降息周期可能会持续一段时间，但具体的持续时间和降息幅度仍存在不确定性。

结论：

美联储降息周期开启对A股市场的影响是多方面的，既有积极因素也有制约因素。投资者需要保持谨慎，并结合自身的投资目标和风险承受能力，做出合理的投资决策。